天治基金：大盘反转概率不高 谨慎为宜

    股市周评：大盘反转概率不高 谨慎为宜

　　上周上证指数终现久违的三连阳，涨幅可观，上半周股指上扬得到成交量配合，行情似乎在向更高预期演绎,市场乐观指数也相应弹升,但市场却在最后2个交易日出现调整，全周形成3阳2阴格局,未来的行情依然充满变数。

　　分行业来看，绝大部分行业板块都出现了反弹，前期跌幅较大的行业，如房地产、有色金属、交运设备等，涨幅居前，超跌反弹痕迹明显。从风格指数来看，中价股指数、低市净率指数、绩优蓝股指数、低市盈率指数等涨幅明显强于大盘，而活跃指数、亏损股指数等则涨幅较小。综合分析，市场在反弹的过程中，风格转换、行业轮动显著，如:前期活跃的奥运题材、新能源概念在市场大幅反弹的过程中反而走弱，部分短线资金利用反弹良机兑现收益。

　　本次反弹是在国际原油价格走低、海外股市表现不佳的环境下实现，表明国内市场正努力摆脱外部干扰,而开始理性关注影响自身变化的因素,市场在缺乏实质利好的情况下，依靠自身力量走出一波超跌反弹的行情，揭示场外资金正在积极把握做多时机，短线资金的脉冲式参与较好地维持了人气，市场恐慌心理正逐步得到遏制。

　　但鉴于当前国际经济环境依然复杂,国际原油价格高企,国内宏观数据依然严峻,通胀压力等复杂因素,我们坚持认为:中国实体经济将存在较大变数，近期披露的海关数据显示，出口已大幅放缓，内需则在房地产依然处在僵持状况的情况下，消费和投资对经济增长的拉动力都将有限,经济增速回落应该是比较确定的事件,近期国家高层展开密集式调研就反应出决策层对当前经济形势的担忧。

　　我们建议，在当前环境下,市场出现反转的概率不高,投资人延用谨慎的投资策略非常必要，在行业上我们将继续重点关注煤炭、钾肥、磷矿等受益价格上涨，医药、新能源、大化工、通讯设备等国家政策支持导向明确，以及商贸零售、食品饮料、银行等能够抵御通胀的行业。

　　债市周评：六月CPI或回调 短期品种受青睐

　　本周上证国债指数收于113.43，上涨0.14，除周一微跌外，其它交易日都保持上涨。交易量与上周基本相当。企债指数收于117.14，跌0.1，周四、周五两天成交量明显放大。本周涨跌互现的格局显示投资者对未来加息预期的分歧。

　　本周央行公开市场操作净回笼资金510亿元，这是6月份以来央行首次实现单周净回笼。比较显示，最近几个月回笼力度继续加大。值得注意的是，央行本周发行了一期六个月期央行票据，作为此前由于收益率倒挂而停发的三年期央票的替代品。本期央票中标利率为3.6969%，低于发行时二级市场同期限央票收益率。六个月央票受到市场欢迎，一方面反映出市场对于短期内加息预期的减弱，另一方面反映出市场长期内还是存在利率调控的预期，所以资金配置更青睐短期品种。

　　预计下周六月份经济数据可能出台，目前市场普遍预计CPI数字在7.1%左右，较五月份会有明显回调。如果最终数据如其所料，那么短期内市场对央行调控的预期将有所缓和；债券市场，尤其是短期品种可能出现比较温和的走势。

    （天治天得利基金基金经理贺云）

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